地缘政治能重新定义市场风险吗？

芝加哥期权交易所波动率指数（VIX），通常被分析师称为“恐慌指标”，目前在全球金融市场备受瞩目。其近期大幅飙升反映了深刻的不确定性，尤其是源于中东地区日益加剧的地缘政治紧张局势。尽管VIX衡量的是市场对未来波动性的预期，但其当前的高位不仅仅反映了市场情绪，而是体现了一种对系统性风险的复杂重新定价，捕捉了重大市场失衡的隐含概率。投资者将其视为应对动荡时期的不可或缺工具。

伊朗与以色列的代理冲突急剧升级为包括美国在内的直接交锋，直接推高了这一轮剧烈波动。以色列于2025年6月13日对伊朗的军事和核设施发动空袭，引发伊朗迅速反击。随后在6月22日，美国实施“午夜锤袭行动”，对伊朗关键核设施进行精准打击。伊朗外交部长随即宣布终止外交努力，指责美国为“危险后果”的根源，并誓言采取进一步的“惩罚性行动”，包括可能关闭霍尔木兹海峡。

美国的直接军事干预，特别是使用特制弹药针对核设施，从根本上改变了冲突的风险格局。这已超越代理战争，进入对伊朗构成潜在生存威胁的对抗阶段。明确威胁关闭全球石油供应的关键通道——霍尔木兹海峡，为能源市场和全球经济带来了巨大不确定性。历史上，地缘政治事件往往导致VIX短暂飙升，但当前局势的独特性引入了更高程度的系统性风险和不可预测性。芝加哥期权交易所的VVIX指数（衡量VIX自身预期波动性的指标）也已升至高位，表明市场对未来风险轨迹的担忧日益加深。

当前环境要求从静态投资组合管理转向动态且适应性强的策略。投资者需重新评估资产配置，考虑通过VIX相关工具建立长期波动率敞口作为对冲机制，同时增持美国国债和黄金等传统避险资产。VVIX的上升意味着波动率的可预测性也在下降，因此必须采用多层次的风险管理策略。这一独特事件交汇可能标志着市场从以往短暂的地缘政治影响模式中脱离，地缘政治风险或将成为资产定价中更加根深蒂固且持续的因素。保持警惕和灵活应对是驾驭这一不可预测环境的关键。