《中国债市综述》调休上班日现券成交清淡长端稍暖，关注节后地方债放量扰动

中国农历春节放假调休上班日，非银类机构缺席，银行间债市周日成交稀少，不过现券长端的10年和30年期国债活跃券收益率仍呈小幅下行态势，短券则交投清淡。交易员称，国内春节长假临近，机构交投热情下降，人民币汇率亦暂显企稳，债市窄幅震荡；短期市场焦点仍在于外围事件以及国内流动性形势影响，关注节后地方债放量可能带来的扰动。

“非银不在，而且马上过年了，清淡了很多，”华东一银行交易员说，“长端方面，10年和30年小幅偏暖，短的成交太少了，没什么代表意义。”

10年期国债240011最新成交在1.63%，较上日尾盘降0.5个基点（bp）；30年国债活跃券2400006最新成交在1.86%，较上日降0.4bp。

民生证券固收报告表示，近期债市多空交织，中长期视角下的货币政策宽松预期、2025年年初机构较强的配置力量利好债市，而平稳偏紧的资金面、债市强监管预期和趋于改善的基本面对债市形成一定利空。

该报告并称，春节前资金与货币或仍是影响债市定价的关键因素，对短端利率仍形成一定约束，并传导至长端，引导曲线形态变化，债市震荡特征或愈发明显。但资金面或不会持续偏紧，在央行加大投放引导之下会逐步趋于均衡，且汇率压力逐步缓解下有利于打开国内货币宽松空间，债市趋势未改。

天风证券研究所报告亦认为，从季节性来看，春节后前两个交易日利率多上行，似乎节后再买入是一个不错的选择，但从实操角度，持券过节或是更优的策略。

该报告并解释称，目前如果考虑现券与资金倒挂以及跨节性价比，应对措施无非是降久期或放回购，但一是目前资金状态下短债不确定性可能更高；二是“放回购”通常有比例限制，难以满足配置需求。

报告还指出，目前央行持续关注利率风险，长端交易可能有一定掣肘，节后买入策略从实操角度可能有难度。尤其是，当前利率水平、市场预期、机构博弈资本利得的心态，与历史均有不同，在债市没有面临明确利空时，不建议贸然做反向。

因中国农历春节假期，银行间债市将于1月28日（周二）至2月4日（周二）休市；1月26日（周日）和2月8日（周六）为调休工作日正常开市。

**资金偏暖**

资金方面，今日无逆回购到期，但央行公开市场仍开始逾1,500亿元人民币逆回购操作，非银需求不在的情况下，整体流动性偏松，存款类机构主要期限质押回购加权利率明显回落，隔夜回购加权利率降到1.6%-1.7%附近，跨春节的14天资金回购加权利率亦下行到2.5%下方。

“今天整体偏松的格局，非银不在，少了很大一部分需求，而且公开市场还给了1,500多亿，”上海一银行交易员说。

北京一银行交易员亦称，今日调休上班日，很平和，节后地方债放量的话，还是要看下央行怎么应对，降准的可能应该也还在。

为维护春节前流动性充裕，中国央行周日以固定利率、数量招标方式开展了1,510亿元人民币14天期逆回购操作，利率仍为1.65%。因今日无到期，公开市场实现单日等额净投放。

天风证券的固收报告指出，近期资金面没有显著转松主因可能在于政府债发行短期放量和央行投放较少。从央行角度来看，虽然汇率贬值压力缓解，但防止资金空转套利和防范利率风险仍有影响。

报告并称，展望未来，节前资金可能继续向均衡回归。节前政府债发行基本结束，下周净缴款转负，对资金压力减轻，且从季节性角度，春节前两个交易日资金不会进一步转紧。节后资金需要等待新信号。

以下为主要货币市场利率报价：

（完）