《热点透视》紫金分拆子公司香港上市，为中国获取海外资源注入新动力

紫金矿业 601899趁金价飙升之机深耕境外业务，但计划可能并不像它希望的那样耀眼。公司拟分拆子公司紫金黄金国际至香港上市。这将提升其估值和全球雄心，而找到新的收购目标的难度增大。

自2015年以来，紫金矿业股价涨幅超过700%，成为香港表现最好的蓝筹股之一 。根据Dealogic的数据，在此期间紫金还斥资70亿美元在全球收购资产。

股东价值并不是唯一的，甚至可能不是主要驱动因素。中国渴求自然资源，而紫金在海外的疯狂投资有助于中国政府确保关键矿产自给自足的战略。这也是为什么采矿业没有受到监管机构严格监管的影响，而监管机构的严格监管限制了大多数其他行业的海外并购。

根据紫金矿业最新的年度报告，其黄金和铜产量目前分别占中国总产量的 24% 和 65%。随着这两种金属的价格最近屡创新高，该公司对中国的战略价值显得更高。

但可以说，将这两种金属放在同一屋檐下会拖累估值。根据富瑞计算，2025年紫金矿业港股市盈率为10倍，而全球同业的平均市盈率为16倍。剥离黄金资产可能会缩小这一差距。

图：紫金矿业海外黄金储量主要在发展中国家

然而，中国矿商的全球扩张之路正变得越来越坎坷。首先，紫金倾向于关注风险较高的资产，主要是发展中国家的资产。 例如2020 年紫金矿业从纽蒙特矿业 NEM买下了哥伦比亚 Buriticá 项目的控制权。按产量计算，该项目目前是紫金的第三大金矿，但据该公司估计，2023 年窃贼盗走了 3.2 吨金矿，价值 2 亿美元，占该矿年产量的 38%。

其次，由于中国的需求推高了关键金属的价格，跨国竞争对手的出售意愿降低。许多公司也希望避免激怒美国总统特朗普，因为特朗普政府正加紧制衡中国在民主刚果等资源丰富国家的影响力，而紫金矿业在该国也有大量投资。

所有大型矿业公司都必须学会如何应对地缘政治风险。对紫金来说，这些教训正变得越来越棘手。(完)