ПАО ДВМП (#FESH) ❗️ Гигант из СССР рвёт рынок 2022/23❓

25 Apr 2023

Разбор идеи покупки акций компании

Любопытная транспортная компания второго эшелона, чей рейтинг в Ranks за последний год менялся от 99% до 100% ✅

❗️ Ключевые инсайты по компании:
- 🚢 #FESH владеет дальневосточной портовой инфраструктурой, судами и прочими активами для интермодальных перевозок (всеми видами транспорта)
- Компания управляет 4 складскими терминалами: Новосибирск, Томск, Хабаровск, Владивосток
- Специализируется на поставках в Азиатский регион
- В 2023 году продолжает развивать партнерство с Вьетнамом, Турцией, Индией, Ираном и Китаем
- Структура Выручки (77% - морские перевозки и логистика, 17% - портовый дивизион, 4% - ж/д перевозки)

❗️ Факторы стоимости и риски:
- Общая масса полезного груза (дедвейт) увеличилась с 349 до 432 тыс. тонн в 2022 г. (+24%)
- Компания выделяет риски снижения ставки фрахта, однако это влияние частично нивелируется ограниченным предложением услуг на рынке после ухода иностранных перевозчиков
- В результате переоценки стоимости флота, компания признала убыток от обесценения в 16 млрд. руб. (по 600 млн. на судно), отразив в ОПиУ только 13 млрд., еще 3 млрд. в резервах для переоценки
- Эта переоценка судя по всему привела к нарушению неназванного условия по долгосрочному кредиту (но банк пообещал пока не требовать досрочного погашения 25 млрд.)
- Вклад каждого бизнеса в финрезультат без учета обесценения (73% - морские перевозки и логистика, 30% - портовый дивизион, 1% - ж/д перевозки, -4% деятельность инвестиционных и управляющих компаний)
- Компания не сильно зависит от курсовых колебаний (60% опер-расходов в валюте, при этом более 60% выручки тоже)
- Ставка по кредиту плавающая - увеличение долга наряду с повышением к.с. ЦБ РФ негативно скажется на финрезультате

❗️ Оценка аналитиков Ranks:
- Акции компании стали выгодоприобретателями от разворота российской экономики "на Восток" (акции выросли в 3.4 раза с минимумов февраля 2022)
- Дивиденды не платятся и навряд ли их стоит ждать в обозримом будущем, весь кэш уходит в CapEx и погашение долга
- Радует, что компания следит за своей долговой нагрузкой, но продолжает вкладывать в обновление основных средств
- Сегодня бизнес все еще оценивается в 0.87 годовой выручки 2022 г., что откровенно недорого
- EBITDA за последние 5 лет растет в среднем на выдающиеся 50% в год, что позволило снизить величину Чистого Долга до нуля
- Но нельзя не упомянуть критически маленький free-float (всего 8% акций находятся в обороте)
- Кого смущает недавный скачок котировок - это результат от позитивной новости по взысканию 80 млрд. по судебному делу в пользу компании и реакция на сверхпозитивный отчет

Рекомендации:
- Оценка Ranks равна 99% из 100%
- Учитывая низкий free-float не можем назвать актив мастхэв бумагой
- Если вы являетесь стратегическим держателем акций - рекомендуем держать, но следить за ликвидностью бумаги
- Если приобрели акции спекулятивно, рекомендуем следить за последними новостями по компании, текущая динамика отражает череду позитивных новостей, но шоковая переоценка может произойти также быстро
- Покупатели с риск-профилем выше среднего на горизонте от 12 мес. могут рассчитывать на 45% потенциал роста (так как в 2023 г. компания купила 6 судов, увеличив общую вместимость собственного флота на 50%)

#Ranks_аналитика