I timori di deflazione in Svizzera aumentano mentre il franco forte mette alla prova le opzioni politiche della banca centrale

La Svizzera potrebbe essere sull’orlo della deflazione, poiché la forza del franco svizzero continua a pesare sugli sforzi dei decisori politici per mantenere prezzi stabili.

Con il franco che si avvicina ai massimi storici, la Banca nazionale svizzera (BNS) è sottoposta a crescenti pressioni per contrastare una spirale deflazionistica che, se non affrontata, potrebbe danneggiare la crescita economica e i consumi nel Paese che dipende dalle esportazioni, secondo un rapporto della CNBC.

A settembre la BNS ha effettuato il terzo taglio dei tassi di interesse dell’anno, attribuendo il calo dell’inflazione in Svizzera alla continua forza del franco, unitamente ai minori costi del petrolio e dell’elettricità.

La banca ha rivisto al ribasso le sue previsioni di inflazione per il 2024 all’1,2% e ulteriormente allo 0,6% nel 2025, rilevando un cambiamento rispetto alla precedente stima dell’1,1%.

Thomas Jordan, presidente uscente della BNS, ha riconosciuto l’impatto del franco forte su queste revisioni, ma ha minimizzato i rischi di deflazione, affermando che l’inflazione è rimasta “nell’intervallo della stabilità dei prezzi”.

Tuttavia, Jordan ha aggiunto che i decisori politici sono pronti ad adattare il loro approccio per stabilizzare l’inflazione, se necessario.

Intervento valutario probabile in mezzo alle pressioni deflazionistiche

Nonostante i tagli dei tassi da parte della BNS, gli analisti prevedono che il continuo apprezzamento del franco svizzero potrebbe costringere la banca centrale a ricorrere a interventi sui cambi se non riuscirà a frenare l’inflazione con gli strumenti politici convenzionali.

Secondo Adrian Prettejohn, economista europeo presso Capital Economics,

Gli interventi sul mercato valutario comportano che una banca centrale acquisti o venda attivamente la propria valuta sul mercato per influenzare il proprio tasso di cambio rispetto ad altri.

Questi interventi potrebbero aiutare a gestire l’inflazione, soprattutto per le economie dipendenti dal commercio, come la Svizzera, dove i beni importati rappresentano una quota elevata dei prezzi al consumo.

L’economista di Julius Baer, Sophie Altermatt, ha condiviso il parere di Prettejohn, affermando che, sebbene la BNS potrebbe tentare ulteriori aggiustamenti dei tassi, potrebbe rendersi necessario un intervento sul mercato dei cambi se dovesse persistere un forte apprezzamento del franco.

L’inflazione svizzera cala mentre il franco si rafforza

L’attrattiva del franco è cresciuta notevolmente negli ultimi mesi, sostenuta dalla domanda degli investitori per attività rifugio in un contesto di volatilità del mercato globale e di smantellamento del carry trade sullo yen.

Questa domanda crescente ha spinto EURCHF e USDCHF rispettivamente a 0,9414 e 0,8669, avvicinandosi ai massimi storici.

Nel frattempo l’inflazione in Svizzera ha continuato il suo trend discendente.

A marzo l’inflazione si è attestata all’1,2%, posizionando la BNS come la prima banca centrale occidentale ad abbassare i tassi.

L’inflazione è ulteriormente scesa allo 0,8% a settembre, in calo rispetto all’1,1% di agosto.

Capital Economics ha recentemente rivisto al ribasso le sue previsioni sull’inflazione, prevedendo che potrebbe scendere allo 0,3% entro il 2025, rispetto alla precedente stima dello 0,8%.

“La nostra previsione è che l’inflazione scenderà fino allo 0,1% in alcuni mesi, quindi non ci vorrebbe molto per spingerla sotto lo zero”, ha detto Prettejohn, aggiungendo che la deflazione è ora una “possibilità reale”.

Prospettive di ulteriori aggiustamenti delle politiche

Il presidente della BNS, Thomas Jordan, ha dichiarato il mese scorso che l’intervento valutario resta un’opzione, pur non dichiarando una tempistica.

Secondo un sondaggio Reuters, gli economisti prevedono che la BNS manterrà stabili i tassi nella prossima riunione di dicembre, prima di tagliarli di 25 punti base all’inizio del 2025, portando potenzialmente il tasso terminale allo 0,75%.

A questo punto, gli analisti ritengono che la BNS potrebbe rivolgersi ai mercati valutari per ottenere ulteriore sollievo.

L’economista della UBS Maxime Botteron ha osservato che la banca potrebbe ricorrere all’intervento valutario “una volta esaurito lo strumento del tasso di riferimento”.

“L’intervento sui cambi potrebbe diventare uno strumento politico più appropriato man mano che il tasso di riferimento della BNS si avvicina al suo limite inferiore effettivo”, ha osservato BNP Paribas in una nota recente, evidenziando i limiti della politica monetaria tradizionale man mano che i tassi di interesse si avvicinano allo zero.

I rischi del franco e le limitate possibilità di intervento

Secondo Botteron, sebbene un intervento valutario potrebbe offrire una tregua temporanea, la forza del franco svizzero non è ancora motivo di allarme immediato.

“Non ci troviamo in un contesto in cui dovremmo preoccuparci della sopravvalutazione del franco svizzero”, ha affermato, sottolineando che il ritmo di apprezzamento della valuta è ancora al di sotto dei picchi precedenti registrati nel 2011 e nel 2015.

Botteron ha aggiunto: “Vediamo un certo rischio di ribasso per l’inflazione l’anno prossimo. Ma finché non avremo un apprezzamento molto netto, penso che il rischio di deflazione che giustificherebbe un allentamento molto più aggressivo della politica monetaria … sia piuttosto improbabile in questa fase”.

Nonostante queste rassicurazioni, gli analisti restano cauti, sottolineando che un franco più forte potrebbe gradualmente erodere la stabilità dei prezzi.

I responsabili politici svizzeri potrebbero alla fine dover soppesare i benefici dell’intervento valutario rispetto ai rischi, soprattutto ora che il tasso di interesse ufficiale della BNS si avvicina ai suoi limiti inferiori.

I prossimi passi della BNS dopo la revisione della politica monetaria di dicembre

Le scelte politiche della BNS saranno al centro dell’attenzione nella prossima riunione del 12 dicembre, in cui saranno illustrate le ultime proiezioni di inflazione e crescita.

Per ora, la banca sembra mantenersi stabile, valutando le sue limitate opzioni in un contesto incline alla deflazione.

Tuttavia, poiché la forza del franco svizzero rappresenta una variabile significativa, la BNS potrebbe essere costretta ad agire in modo più deciso per stabilizzare l’economia.

Mentre la Svizzera è alle prese con il rischio di deflazione, la sua banca centrale si trova a dover trovare un difficile equilibrio.

Sebbene i precedenti interventi della BNS sul mercato dei cambi abbiano prodotto risultati contrastanti, i crescenti rischi di deflazione potrebbero indurre una nuova serie di misure volte a tenere sotto controllo il franco e a mantenere l’inflazione in territorio positivo.