AL MOMENTO, LO S&P500 QUOTA A POCO PIU’ DI 20 VOLTE GLI UTILI
SONO APPUNTO TALI PROIEZIONI OTTIMISTICHE CHE CONTINUANO A DARE SUPPORTO AD UN MERCATO, CHE, IN ASSENZA DI ESSE TRATTEREBBE A DEI MULTIPLI PARTICOLARMENTE TIRATI SEPPUR ANCORA LONTANI DAI MULTIPLI DEL 1999, PRE-BOLLA INTERNET (23X).
Al momento, lo S&P500 quota a poco piu’ di 20 volte gli utili stimati sul 2019. Tale multiplo e’ superiore a quello a cui trattava ad inizio 2018 prima di realizzare il primo dei crolli di quell’anno che sappiamo essere terminato con il deprimente sell off di dicembre.
Quindi a 20 volte gli utili il mercato azionario USA e’ caro e c’e’ rischio crollo?
Non e’ detto.
Sono molteplici i fattori che attenuano una lettura eccessivamente pessimistica di questo multiplo.
- In primo luogo, il contesto e’ diverso. Ad inizio 2018 la FED aveva un bias restritittivo mentre ora il bias e’ ancora piuttosto accomodante, e questo pesa, molto.
- In secondo luogo, vanno considerati i cicli degli utili. Il mercato ritiene che nel 2019 si sia assistito ad una fase di “bottoming out” vale a dire di consolidamento ed inversione del trend degli utili.
- in terzo luogo, se si danno per buone le revisioni delle stime di utile sul 2020 e sul 2021, il multiplo P/E scenderebbe
da 20.3X nel 2019 al 18.6X nel 2020
per poi tornare ai livelli interessanti di 16.8X nel 2021.
QUESTO, OVVIAMENTE, PRENDENDO COME LIVELLO DEI PREZZI IL LIVELLO ATTUALE DI 3270.
Detto in modo piu’ semplice il rapporto tra gli utili generati dai titoli dello S&P500 ed il loro prezzo garantirebbe al detentore delle azioni accesso ad utili superiori ai rendimenti dei bond del 3.4%. Tale misura e’ usata dagli strategyst per raffrontare la convenienza relativa tra le due asset class e pesa moltissimo nelle scelte di asset allocation. Si potra’ obiettare che gli utili pubblicati non sono utili distribuiti e quindi non rappresentano un effettivo rendimento nelle tasche degli investitori, ma in un mondo in cui tutto viene impacchettato in formule e algoritmi, queste imperfezioni finiscono per essere trascurate.
In sintesi, il tema e’ sempre lo stesso. Ogni mattina ci troviamo ad operare in un mercato ultra ottimista, confortato dalla combinata presenza di bassa inflazione, banche centrali accomodanti e stime di utile viste in fase di bottoming e futura crescita. Fino a che i dati concreti non minino alla base tale ottimismo, i mercati azionari continueranno a mostrare la loro tonicita’.
IN TALE CONTESTO SARA’ IMPORTANTE VERIFICARE COME SI MUOVERANNO LE STIME DI UTILE DEGLI ANALISTI SUL PRIMO TRIMESTRE DELL’ANNO POST REPORTING SEASON. EVENTUALI REVISIONI AL RIBASSO POTREBBERO PORTARE IL MERCATO A MODERARE PARTE DI QUESTO ENTUSIASMO.
QUESTA SETTIMANA INIZIA LA SFILATA DELLE TRIMESTRALI. INIZIERA’ LE DANZE CITIGROUP SEGUITA POI DA ALTRI COLOSSI QUALI DELTA AIRLINES, JPMORGAN, UNITEDHEALTH E GOLDMAN SACHS.
• Se apprezzate le mie idee e volete che continui a proporle un LIKE da parte vostra sarebbe il migliore ringraziamento per me.
Grazie
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Al momento, lo S&P500 quota a poco piu’ di 20 volte gli utili stimati sul 2019. Tale multiplo e’ superiore a quello a cui trattava ad inizio 2018 prima di realizzare il primo dei crolli di quell’anno che sappiamo essere terminato con il deprimente sell off di dicembre.
Quindi a 20 volte gli utili il mercato azionario USA e’ caro e c’e’ rischio crollo?
Non e’ detto.
Sono molteplici i fattori che attenuano una lettura eccessivamente pessimistica di questo multiplo.
- In primo luogo, il contesto e’ diverso. Ad inizio 2018 la FED aveva un bias restritittivo mentre ora il bias e’ ancora piuttosto accomodante, e questo pesa, molto.
- In secondo luogo, vanno considerati i cicli degli utili. Il mercato ritiene che nel 2019 si sia assistito ad una fase di “bottoming out” vale a dire di consolidamento ed inversione del trend degli utili.
- in terzo luogo, se si danno per buone le revisioni delle stime di utile sul 2020 e sul 2021, il multiplo P/E scenderebbe
da 20.3X nel 2019 al 18.6X nel 2020
per poi tornare ai livelli interessanti di 16.8X nel 2021.
QUESTO, OVVIAMENTE, PRENDENDO COME LIVELLO DEI PREZZI IL LIVELLO ATTUALE DI 3270.
Detto in modo piu’ semplice il rapporto tra gli utili generati dai titoli dello S&P500 ed il loro prezzo garantirebbe al detentore delle azioni accesso ad utili superiori ai rendimenti dei bond del 3.4%. Tale misura e’ usata dagli strategyst per raffrontare la convenienza relativa tra le due asset class e pesa moltissimo nelle scelte di asset allocation. Si potra’ obiettare che gli utili pubblicati non sono utili distribuiti e quindi non rappresentano un effettivo rendimento nelle tasche degli investitori, ma in un mondo in cui tutto viene impacchettato in formule e algoritmi, queste imperfezioni finiscono per essere trascurate.
In sintesi, il tema e’ sempre lo stesso. Ogni mattina ci troviamo ad operare in un mercato ultra ottimista, confortato dalla combinata presenza di bassa inflazione, banche centrali accomodanti e stime di utile viste in fase di bottoming e futura crescita. Fino a che i dati concreti non minino alla base tale ottimismo, i mercati azionari continueranno a mostrare la loro tonicita’.
IN TALE CONTESTO SARA’ IMPORTANTE VERIFICARE COME SI MUOVERANNO LE STIME DI UTILE DEGLI ANALISTI SUL PRIMO TRIMESTRE DELL’ANNO POST REPORTING SEASON. EVENTUALI REVISIONI AL RIBASSO POTREBBERO PORTARE IL MERCATO A MODERARE PARTE DI QUESTO ENTUSIASMO.
QUESTA SETTIMANA INIZIA LA SFILATA DELLE TRIMESTRALI. INIZIERA’ LE DANZE CITIGROUP SEGUITA POI DA ALTRI COLOSSI QUALI DELTA AIRLINES, JPMORGAN, UNITEDHEALTH E GOLDMAN SACHS.
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